На сегодняшний день третью часть в структуре долгового рынка России занимают векселя различных эмитентов, что в полтора раза превышает объем рынка корпоративных облигаций. Наибольший объем в долговом секторе занимает рынок государственных и муниципальных облигаций. Однако учитывая более низкую доходность для инвесторов по государственным заимствованиям наблюдается устойчивый рост спроса на корпоративные ценные бумаги, выпускаемые в форме облигаций и векселей.
Какова же структура вексельного рынка? Тут мы приходим к очень интересному факту. На данный момент большую часть рынка (более 2/3) составляют банковские векселя. Банки используют вексельный рынок для пополнения своей ресурсной базы. Простыми словами – банки, привлеченные посредством векселей финансовые ресурсы, используют для выдачи кредитов конечному заемщику под больший процент. Таким образом, банки выступают в роли финансовых посредников. Возникает вопрос: зачем устойчивому и развивающемуся предприятию прибегать к помощи посредника и не привлечь ресурсы самому по более низкой цене?
Основной причиной неиспользования данного инструмента привлечения финансовых ресурсов является низкая ликвидность векселей неизвестных предприятий связанная с высоким риском невозврата средств по векселям, а также высокой вероятностью осуществления подделок таких векселей.
Для преодоления вышеперечисленных проблем администрацией Краснодарского края разработана программа по созданию «Единой вексельной системы Кубани». Реализация данной программы позволит, в какой-то степени, решить проблему ликвидности и защиты от подделок векселей предприятий Краснодарского края. Желаемый результат будет достигаться за счет:
- Раскрытия информации о финансовом состоянии векселедателя, выпущенных и погашенных векселях (реестры векселей с указанием их номеров и серий) на сайте оператора ЕВСК в сети Интернет;
- Формирования на сайте оператора ЕВСК рейтинга надежности предприятий, осуществляющих выпуски векселей, на основании информации, добровольно предоставляемой векселедателем;
- Наличию системы гарантирования векселедержателю возврата собственных вложенных средств в случае наступления событий повлекших за собой неплатежеспособность векселедателя либо нарушении векселедержателем условий предусмотренных договором ЕВСК;
- Возможности аваля по выпущенным векселям в любом банке–участнике ЕВСК;
- Контроля за ходом и содействия в реализации программы ЕВСК со стороны администрации Краснодарского края.
Основным финансовым инструментом Единой Вексельной Системы Кубани (ЕВСК) является простой вексель.
Вексель – ценная бумага, которая представляет собой срочное денежное обязательство строго установленной законом формы.
Преимущество векселя перед другими инструментами фондового рынка -отсутствие необходимости государственной регистрации выпуска, возможность оперативного привлечения необходимого объема средств на любой срок (однако следует учесть, что чем меньше срок погашения по векселю, тем выше их уровень ликвидности).
Первичное размещение всегда обходится Заемщику дороже пока бумага не станет известной на рынке и не приобретет минимальную ликвидность. Несмотря на то, что процент возвратности по векселям выше, чем по корпоративным облигациями, а на этапе первых выпусков возможно, выше, чем по кредитам банка, вексель имеет неоспоримое преимущество перед другими кредитными ресурсами – вексельный заем беззалоговый, т.е. он не требует обеспеченности имуществом, и это очень важно. Кроме того, при осуществлении вексельных займов, как правило, отсутствует зависимость от отдельно взятого кредитора.
Помимо основной функции векселей – привлечения финансовых ресурсов, предприятие осуществляющее выпуски векселей, тем самым формирует себе публичную кредитную историю, делает свой бизнес более открытым и прозрачным для широкого круга инвесторов, что в будущем позволит предприятию привлекать более дешевые и долгосрочные ресурсы через выпуски корпоративных облигаций. Таким образом, именно развитие вексельного рынка поможет ускорить темпы развития цивилизованного многоэмитентного рынка ценных бумаг.
Основные положения реализации программы
«Единая вексельная система Кубани» (ЕВСК)
Участники программы:
УПФР – управление по фондовому рынку департамента по финансовому и фондовому рынку Краснодарского края;
ВС – Аудиторско-консалтинговая группа "Ваш СоветникЪ"
1. Предприятие, принявшее решение выпускать векселя в рамках программы «Единая вексельная система Кубани», обращается в УПФР и предоставляет для анализа следующие документы:
- бухгалтерский баланс (форма №1) – за три последних года деятельности и за последний квартал;
- отчёт о прибылях и убытках (форма №2) – за три последних года деятельности и за последний квартал;
- справка о кредитах в банке – на текущую дату;
- расшифровка кредиторской задолженности – на текущую дату;
- информация о направлении использования привлеченных средств (бизнес-планы, инвестиционные проекты, справка и т.п.)
2. УПФР на безвозмездной основе производит финансово-экономический анализ, на основании документов предоставленных предприятием, и дает рекомендации о целесообразности и объемах выпуска векселей, в пределах которого предприятие может участвовать в ЕВСК. Участие УПФР к программе ЕВСК актуально лишь на первых этапах ее реализации для привлечения в программу первых участников. В дальнейшем все функции УПФР должны быть переданы ВС, УПФР будет лишь наблюдать за ходом исполнения программы, оказывать содействие в разрешении возникающих сложностей. Подробный анализ документов предприятия ВС будет производить на возмездной основе.
3.Когда предприятие окончательно принимает решение о выпуске векселей, УПФР направляет его со своими рекомендациями в ВС. ВС производит полный анализ финансового состояния предприятия, подтверждает рекомендации об объемах выпуска векселей. На основании заключения подписывается договор на включение предприятия в программу ЕВСК. В договоре оговариваются параметры выпуска и его объемы (объем выпуска не должен превышать рекомендованный объем указанный в заключении), обязанности и ответственность сторон. На основании анализа финансово-экономического состояния предприятия, исходя из совокупности критериев оценки, ему присваивается определенный рейтинг, а для выпускаемых векселей предприятия устанавливаются различные уровни риска (низкий, средний, высокий, критический уровень риска и т.п.). При этом, чем выше уровень риска по векселям, тем выше должна быть ставка доходности по ним (премия за риск).
Рейтинг предприятия будет изменяться в соответствии с изменением его финансового состояния. Данные рейтинга будут размещаться на сайте ВС (www.vashsovetnik.ru) и будут служить для обеспечения ликвидности выпущенных векселей.
Финансовый анализ и экономические нормативы рассчитываются по методике рекомендованной УПФР.
4.Предприятие совместно с ВС осуществляет выпуск векселей. При необходимости для осуществления выпуска, возможно привлечение иного профессионального участника. По окончании выпуска векселей ВС составляет реестр выпуска с указанием номеров и серий векселя. Данные о выпуске векселей размещаются на сайте ВС.
5.Заполнение векселей производится эмитентом самостоятельно по мере необходимости их реализации. Подробные инструкции по заполнению векселей будут содержаться на сайте ВС. В случае необходимости оказания помощи в заполнении векселей предприятие сможет обратиться в ВС за дополнительной консультацией. За неверное заполнение векселей векселедатель отвечает самостоятельно.Информация по размещенным векселям в оперативном порядке направляется эмитентом в ВС. Данная информация также размещается на сайте ВС в реестре обращаемых векселей. Информация из реестра выпущенных и реализованных векселей является доступной для широкого круга лиц на сайте ВС и служит для покупателей гарантом того, что данные векселя с определенным номером и серией находятся у предприятия или векселедержателя. Тем самым сверка данных о векселедержателе с данными, размещенными на сайте ВС, в определенной мере помогут избежать подделки векселя. Тем самым появляется заинтересовать покупателя векселя сообщать в ВС информацию о себе (в случае если он приобрел вексель с целью дальнейшей перепродажи) т.к. движение векселей, информация о которых отсутствует в базе данных ВС, будет затруднено. В случае если объем выпуска векселей предприятия превысит объем, установленный договором ЕВСК, предприятие автоматически перестает быть участником ЕВСК, а векселедержателю (по его требованию) в полной мере возмещаются средства, израсходованные им на приобретение векселей (система гарантирования возврата средств). Данная процедура позволит заметно увеличить интерес потенциальных инвесторов к программе и удешевить стоимость заимствований по векселям для предприятий, т.к. риски для участников данной системы минимизируются.
6. В случае необходимости, ВС может оказывать услуги по размещению векселей и поиску инвесторов. Стоимость услуги оговаривается в договоре ЕВСК.
7.При необходимости можно авалировать векселя в банках (условия аваля обговариваются непосредственно с банком);
В соответствии с договором ЕВСК, предприятие на весь срок договора обязуется незамедлительно предоставлять в аналитический центр на базе ВС всю информацию необходимую для проведения анализа финансово-экономического состояния предприятия-эмитента. Изменение показателей финансово-экономической деятельности предприятия в худшую сторону, повлекшее за собой неплатёжеспособность общества, автоматически приводят к последствиям, указанным в последнем абзаце п.5 данного положения.
Результат анализа финансово–хозяйственной деятельности предприятия публикуется на сайте ВС в Интернете, и подлежит обновлению ежеквартально. К «открытой», публикуемой информации относятся данные анализа и показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
- объём производства (работ, услуг), за последний балансовый период, динамика в сопоставимых условиях (тыс. руб.);
- сальдированный финансовый результат деятельности – прибыль, убыток, за последний балансовый период (тыс. руб.);
- объём и структура дебиторской и кредиторской задолженности, в том числе просроченной за последний балансовый
- период (тыс. руб.), с указанием сроков их возникновения;
- рентабельность, по итогам за последний балансовый период, %;
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент финансовой независимости;
- перспективный план развития предприятия на год, и, ежеквартально, краткий отчёт о его выполнении, с прогнозированием возможных последствий.
Кроме этого, к вышеуказанной информации о предприятии-участнике ЕВСК на сайте дополнительно публикуются сведения:
- вид выпускаемых векселей, количество, сумма обязательств;
- срок действия векселей (период погашения);
- отношение общей суммы принятого (на текущую дату) вексельного обязательства к балансовой стоимости чистых активов;
- данные реестра о выпущенных ранее и погашенных векселях;
- рекомендованный центром объём выпуска векселей, исходя из показателей финансово-экономической деятельности, причём общая сумма вексельных обязательств не должна превышать 50% балансовой стоимости чистых активов векселедателя.
Помимо публикуемой «открытой» информации, эмитент обязан оперативно предоставлять в аналитический центр на базе ВС информацию, которая не подлежит опубликованию и является «закрытой». ВС гарантирует неразглашение конфиденциальной информации и несет по ней ответственность, предусмотренную договором ЕВСК. К «закрытой», внутренней информации относятся сведения о существенных событиях в производственно-хозяйственной деятельности, об изменении структуры распределения уставного капитала предприятия, а именно:
- информация о разовых или взаимосвязанных сделках предприятия, размер которых, либо стоимость имущества, по которым составляет 20% и более, стоимости активов эмитента;
- факт (факты), повлекший разовое увеличение или уменьшение стоимости активов предприятия более чем на 10%;
- факт (факты), повлекшие разовое увеличение прибыли или убытков предприятия более чем на 10%;
- решения, принятые советом директоров о заключении крупных сделок, сделок, в совершении которых имеется заинтересованность, об определении рыночной стоимости ценных бумаг предприятия;
- информация о возбуждении в отношении эмитента и (или) его дочерних и зависимых обществ процедуры банкротства;
- информация о предъявлении предприятию исковых заявлений, которые могут существенно повлиять на его финансовое положение;
- информация об изменении структуры распределения уставного капитала (пакет акций (доля имущества) 10 и более %) или смене собственника предприятия;
- По мере погашения векселей эмитентом, информация о погашенных векселях направляется эмитентом в ВС и размещается на сайте. Возможно досрочное погашение векселей предприятием. При досрочном выкупе векселя, минимальная цена покупки рассчитывается исходя из ставки рефинансирования, категории эмитента, наличию аваля и средним ставкам доходности векселей прочих эмитентов.
- При погашении всех векселей, выпущенных в рамках программы ЕВСК, действие договора ЕВСК истекает. Договор может быть продлен или заключен новый договор в соответствии с порядком, установленным данным положением.
- Услуги, оказываемые ВС эмитенту платные. Стоимость услуг оговаривается в договоре ЕВСК. Основными видами услуг, осуществляемых ВС в рамках программы ЕВСК, являются:
- произведение анализа финансово-экономического состояния предприятия, определение параметров эмиссии векселей;
- размещение информации о финансово-экономическом состоянии эмитента в сети Интернет, периодическое обновление данной информации;
- ведение базы эмитента в сети Интернет (реестр выпущенных, размещенных, погашенных векселей);
- размещение векселей предприятия (по желанию эмитента);
- разработка бланков векселей, заказ и печать бланков векселей в типографии, создание программы для заполнения бланков векселей (по желанию эмитента).